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17000—20000元/吨区间振荡运行为主

5月27日消息；受近期监管部门约谈黑色及有色行业重点企业消息影响，5月24日，有色板块整体下跌，沪铝期 货价格跌幅超过3%，市场情绪受到打压。虽然近期宏观利空消息对商品市场形成一定压力，但本面仍保持强劲。其中，社会库存进一步下降，下游刚需维持较强态势，叠加后期供应端利多因素犹存，目前市场拐点并未显现，利多因素对铝价形成支撑，短期不宜过分悲观。

宏观面多空交织

美联储货币政策仍未转向，对商品市场有一定的支撑。Z新美联储会议纪要显示，多位官员准备开始考虑调整货币政策，但就业数据打压经济复苏预期，短期不足以让美联储收紧货币政策。其中，美国4月非农就业人口变动季调后仅增加26.6万，远不及增100万的市场预期，亦不及91.6万的前值。

国内方面，官 方明确提出部署做好大 宗商品保供稳价工作， 方位遏制大 宗商品价格的不合理上涨。受此利空影响，品市场大幅下挫，短期来看，官 方主动表态引发市场对后期政策面调控的预期升温，商品市场情绪有降温迹象。

供应端趋紧预期犹存

一季度以来，铝供应端出现明显回升，Z新数据显示，4月产量为335万吨，同比增长12.4%，环比增长3.9%，而2020年4月产量同比仅增长1.5%。1—4月电解铝产量为1302万吨，同比增长9.6%。由此可见，伴随着铝行业利润维持高位，上游供应端回升迹象明显。

5月13日，国家发展改 革委召开的上对一季度能耗强度不降反升的部分省市点名提醒，引发市场对接下来地方会进一步加大能耗双控工作力度的预期升温。

据统计，广西、云南、青海、宁夏、新疆电解铝总产能约1691万吨，占目前国内建成产能的40%左右，其中云南和广西为今年电解铝新投产能的主要省份。预计能耗双控将延缓上游投产进度，特别是对后期新产能的投产进度形成影响。此外，上周云南旱情也会使电解铝投产进度放缓。

据阿拉丁（ALD）综合评估，以云南省当前运行产能392万吨为基数测算，预计本月中旬到月底前直接停槽影响运行产能在60万—78万吨之间。总体来看，虽然目前行业高利润已经在刺 激供应端回升，但后期供应端扰动预期依然存在，只是不确定其影响程度。

传统旺季效应明显

当前下游开工保持较好态势。据统计，国内下游企业4月开工率为62.07%，预计5月为60%；企业4月开工率为61.36%，预计5月为62%；箔企业4月开工率为81.64%，预计5月为81%；A356企业4月开工率为54.51%，同比增加0.61%。产业反馈现在处于铝消费旺季，虽然铝价持续上涨导致成本端不断抬升，企业畏高心理浓厚，但终端订单一直较为饱满，且对后市价格乐观者依然较多。由于消费端拐点未到，刚性需求犹存，短期铝价不宜悲观。

截至5月24日，数据显示，国内社会库存为99万吨，较上周下降3万吨，从季节性来看，低于近三年同期水平。自4月初以来，铝锭库存下降速度有趋缓迹象。方面，华南地区铝棒主流加工费涨至780—880元/吨，近期市场上Z高价涨至1000元/吨以上，反映出下游刚需稳定。企业反馈当前原材料库存低，下游订单饱和，但目前价格较高影响企业补库意愿，一旦铝价出现下跌，企业将进行备库。

综上所述，近期宏观面出现一定利空，但产业端消费维稳，铝价下探大概率会刺 激下游逢低买入锁定成本。预计铝价5—6月将主要在17000—20000元/吨区间振荡运行，下游企业可考虑逢低买入锁定成本。